摘要：随着国内经济持续高速度的增长，参与世界经济一体化程度的不断提高，大量的境外资本尤其是国际短期资本纷纷流入我国。文章从汇率、货币市场、资本市场、宏观经济、货币政策等方面分析短期资本大规模流入的危害，介绍了其他国家经历的由短期资本流动造成的金融动荡与危机，提出需要加强和完善对我国国际短期资本流动的监管。

　　一、我国国际短期资本流动现状及发展趋势

　　我国自1996年12月1日实现了人民币经常项目可兑换，成为国际货币基金组织第8条款国以来，尽管目前尚未完全放开资本与金融项目的管制，但随着国内经济持续高速度的增长，参与世界经济一体化程度的不断提高，大量的境外资本尤其是国际短期资本纷纷流入我国。“热钱”(Hot Money)是人们对国际套利资本通俗的称法，又称投机性短期资本，原本是一种只为追求高报酬而以低风险在国际金融市场上迅速流动的短期投机性资金，是充斥在世界上，无特定用途的流动资金。它的最大特点就是短期(指攻击时爆发时间短，热钱在资本管制较严的国家为逃避监管在进入时往往会有较长的潜伏期)、套利和投机。传统上将热钱定义为在一国金融市场上投机牟利的短期国际资本，在该国市场上停留时间不超过1年。国内相关部门在统计“热钱”时一般用国际收支平衡表，把热钱定义为国际收支净误差与遗漏项，加上私人非银行部门短期资本流入及以其他名义流入的短期投机资本加以计算。

　　2008年3月9日，国家统计局原局长、党组书记李德水在全国政协十一届一次会议第二次全体会议上发言时指出，目前进入我国的“热钱”存量约5000亿美元，大量境外“热钱”非法流入未得到有效控制。温家宝总理的《政府工作报告》关于2008年实行从紧的货币政策的3个方面重要内涵的论述中，已明确指出要“加强跨境资本流动监管”。可见，热钱流入问题已经成为一个急待解决的重要问题。

　　二、国际短期资本流动对我国的危害

　　国际短期资本流动的目标是追求赢利和流动性。国际游资纷纷进入我国，这势必对我国的经济发展产生深远的影响，主要表现在以下方面：

　　(一)加大人民币升值压力，影响国内汇率水平进而影响经济增长

　　在我国现行的浮动汇率制下，资本净流入表现为外汇供给增加，在外汇需求不变的情况下，人民币名义汇率会上升，损害我国出口品的国际竞争力，将导致经常项目赤字，GDP增长率会下降。在利差和汇差的吸引下，国际热钱通过各种途径争先恐后地进入我国，其结果是外汇储备猛增，2008年6月末，外汇储备已达1.8088万亿美元，给美国、日本等国鼓吹人民币升值提供了直接支持，同时进一步扩大了人民币升值的预期，使我国现行的汇率制度受到严峻挑战。如果我国屈从美国、日本等国的压力，使人民币过快升值，我国出口竞争力必将会受到严重打击，从而影响我国内外均衡目标的实现。

　　(二)国际短期资本进入容易对国内经济造成推波助澜的虚假繁荣

　　国际短期资本以套利为目的，不是实质性资本投资，只是在市场上流动，对经济造成推波助澜的虚假繁荣。国际短期资本的冲击，会导致投资过度膨胀，形成房地产和股市的泡沫经济，增加金融风险。多位研究界权威人士表示，人民币升值是热钱流入的主因，股市与房市价格指数涨落与人民币汇率升降紧密相关。股市与房市价格指数涨落与人民币汇率升降紧密相关。社科院世经所国际金融室张明博士表示，H股市场有保证金制度，热钱可以在H股市场利用财务杠杆，只要热钱在H股盈利远高于A股亏损，就可牟取暴利。同时由于国际短期资本具有极强的流动性和投机性，在获取利润后会迅速撤离，如果政府对此无防范，甚至会导致该国的金融崩溃，1997年东南亚的金融危机就是一个典型的例子。因此，国际短期资本流动会使宏观经济产生虚假的繁荣，夸大了各国国内经济的实际状况。

　　(三)加剧通货膨胀压力，影响货币政策的实施效果

　　国际短期资本流入迫使央行在公开市场大量运用央行票据强行冲销，结果将导致我国出现通货膨胀的风险，造成央行宏观调控难度的增大。国际游资大量流入会增加投资需求，从而形成通胀压力。这是因为在现行的结售汇制度下，央行必须持续大量买进外汇。外汇储备增加越多，人民币发行增长越快。因为外汇储备是由央行购买并持有的，其在央行账目的对应科目就是外汇占款，外汇占款的增加直接增加了基础货币量，然后再通过货币乘数效应，造成货币供应量大幅增长。货币供应量大量增加，必然形成通货膨胀压力。为了避免出现通货膨胀，政府必然采取冲销性的货币政策，即通过紧缩国内信贷、影响国内利率来调节，包括公开市场业务操

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